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隨著各方面數(shù)據(jù)的陸續(xù)出臺，我們已經(jīng)清楚地看到，2012年上半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭有所減弱，中國經(jīng)濟(jì)增速則自2011年初至2012年二季度連續(xù)六個季度放緩。下半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還會持續(xù)放緩嗎？中國經(jīng)濟(jì)還能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期增長嗎？交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平就下半年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢提出了自己的分析與判斷。

 

國際：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇趨于放緩，新興市場增長通脹再下行

 

記者：目前，我們看到上半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭是有所減弱的，發(fā)達(dá)國家中歐元區(qū)和美國經(jīng)濟(jì)增長仍處于低位，整體就業(yè)狀況改善有限；新興市場國家中大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)增速和通脹壓力延續(xù)同步下行。這一態(tài)勢下半年會有所改變嗎？

 

連平：我認(rèn)為，2012年下半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的態(tài)勢可能延續(xù)，歐債問題仍將持續(xù)但失控的可能性很低，美國財政懸崖最終將得到解決但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍未穩(wěn)固，日本隨著災(zāi)后重建結(jié)束和縮減財赤的推行經(jīng)濟(jì)增速可能會逐步下行，新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速與通脹壓力繼續(xù)下行的可能性仍較高，大宗商品很可能延續(xù)上半年緩步下行的態(tài)勢，震蕩之中有分化。綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)增速2012年下半年可能仍處于谷底，我們預(yù)計2012年全球經(jīng)濟(jì)增長可能在2.4~2.8%.

 

記者：歐債問題一直是各方關(guān)注的重點(diǎn)，您對其做出"仍將持續(xù)但失控的可能性很低"這一判斷，主要依據(jù)是什么？

 

連平：雖然歐債問題國家階段性的沖擊仍會不斷出現(xiàn)，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大規(guī)模震蕩的可能性較低。由于希臘退出歐元區(qū)可能造成多輸?shù)慕Y(jié)果，因而其真正退出歐元區(qū)的可能性非常低。一是退歐將會對希臘經(jīng)濟(jì)政治造成沉重的打擊，鑒于目前的希臘經(jīng)濟(jì)政治狀況，退歐重新使用本幣德拉克馬將帶來巨大的通脹壓力，同時由于希臘實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰弱，本幣貶值并不能立即帶來出口增長，相反會造成經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)，失業(yè)率持續(xù)上升。二是希臘退歐也會對歐元區(qū)帶來極大的負(fù)面沖擊，歐元區(qū)會面臨分崩離析的威脅，后續(xù)其他歐債問題國家可能仿效；歐元資產(chǎn)面臨做空的風(fēng)險，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力可能持續(xù)加大。近期德國雖然在歐盟峰會上做出一些讓步，如同意通過歐元穩(wěn)定機(jī)制為西班牙銀行業(yè)融資，支持最新的經(jīng)濟(jì)刺激計劃等。但在關(guān)鍵的歐元發(fā)債問題上，德國仍堅(jiān)持財政穩(wěn)固的原則不變。預(yù)計未來雖然希臘退歐可能性很低，但由于責(zé)權(quán)利的分配問題，希臘和歐元區(qū)核心國家之間的摩擦仍將持續(xù)存在，甚至不排除短期出現(xiàn)局部激化的可能。

 

總體來看，希臘退歐風(fēng)險較低、西班牙銀行業(yè)風(fēng)險暫時得到控制，下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速底部趨穩(wěn)的可能性較大，預(yù)計2012年歐元區(qū)GDP增速可能達(dá)到-0.4~0.2%.

 

記者：對于其他一些有代表性的經(jīng)濟(jì)體，您能做進(jìn)一步的具體分析嗎？

 

連平：好的。首先看美國。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況在發(fā)達(dá)國家中較為理想，但目前仍受到財政懸崖和赤字上限的困擾。財政懸崖是指2012年末美國將面臨一輪規(guī)模空前的財政緊縮，而布什政府時期延續(xù)下來的工資稅和其他稅收削減政策將會到期，屆時不僅公共財政支出大幅削減、個人稅收也將增加，經(jīng)濟(jì)將面臨政府和私人支出消費(fèi)明顯下降的壓力。赤字上限是指在2011年兩黨協(xié)商將政府公債上限提高2.1萬億美元至16.4萬億美元的背景下，2012財年美國財政赤字仍在大幅擴(kuò)張。按照美國財政部的數(shù)據(jù)，從去年10月開始的2012財年前7個月，美國聯(lián)邦政府的財政赤字共計約為7199億美元。美國財長蓋特納估計，在11月總統(tǒng)選舉后至今年年底前，美國很可能觸及16.4萬億美元債務(wù)上限。一旦再度觸及赤字上限，那么兩黨關(guān)于財政紀(jì)律的爭論將會展開，甚至可能引發(fā)新一輪的評級下調(diào)風(fēng)波。

 

但從整體來看，由于歐元區(qū)等其他發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定性尚不如美國，美元資產(chǎn)仍受市場追捧，如果兩黨能夠及時達(dá)成一致，延長寬松財政政策、推遲稅收優(yōu)惠、進(jìn)一步提高財政赤字上限，那么市場對美國經(jīng)濟(jì)和美元資產(chǎn)的信任度不會出現(xiàn)大的波動，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)小幅正面復(fù)蘇的可能性較高。從去年的情況來看，兩黨雖然有所爭議，但仍能及時達(dá)成一致，美國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅下滑的可能性不大。預(yù)計2012年美國GDP增速可能在1.8~2.2%左右。

 

其次，看日本。日本經(jīng)濟(jì)由于災(zāi)后重建的逐步展開，GDP同比增速在一季度強(qiáng)勢反彈，結(jié)束此前連續(xù)數(shù)個季度的負(fù)增長。但從長遠(yuǎn)來看，日本經(jīng)濟(jì)面臨人口老齡化、產(chǎn)業(yè)空心化等中長期因素影響，一旦災(zāi)后重建的短期刺激政策到期，日本政府的公共開支減少，那么經(jīng)濟(jì)增速可能面臨再度回調(diào)的壓力。考慮到目前日本公共債務(wù)規(guī)模龐大，未來災(zāi)后重建大幅增加公共支出的可能性較小，且長期來看有進(jìn)一步減赤的壓力，經(jīng)濟(jì)緊縮的壓力可能漸趨增加。根據(jù)日本財務(wù)省公布的預(yù)測數(shù)據(jù)，2012年末日本中央和地方的公共債務(wù)規(guī)模可能會達(dá)到937萬億日元，約合GDP的195%.

 

綜合來看，隨著日本災(zāi)后重建效應(yīng)的逐步減退，公共政府支出下降，并面臨緊縮壓力，投資者信心不足，私人消費(fèi)水平可能也會隨之下滑，日本經(jīng)濟(jì)增速可能會出現(xiàn)逐步下行的態(tài)勢。預(yù)計2012年日本GDP增速可能會在2.1~2.5%，明顯高于去年的增幅。

 

最后，再來看看新興市場國家。由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍不佳，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)全年可能出現(xiàn)負(fù)增長，美國復(fù)蘇趨弱，日本經(jīng)濟(jì)增速未來可能逐步下行，新興市場國家出口的外部環(huán)境總體并不樂觀，對于以出口為主要動力的新興市場國家而言，未來經(jīng)濟(jì)增速仍有下行壓力。而對于以大宗商品出口為主的部分新興市場國家，由于全球經(jīng)濟(jì)降溫，工業(yè)需求總體較弱，未來大宗商品價格難有較好表現(xiàn)，這部分新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長也可能趨緩。因此整體而言，預(yù)計2012年新興市場國家的增速可能在5.4~5.8%左右。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時，預(yù)計新興市場國家的通脹壓力也會明顯緩解。從總體上看，相對于上半年而言，下半年世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況會相對趨穩(wěn)并略有改善。

 

國內(nèi)：調(diào)控政策穩(wěn)中求進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長漸步回升

 

記者：2010年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步走緩，GDP當(dāng)季同比維持小幅下行的態(tài)勢，2012年一季度GDP降至8.1%，二季度更是降至7.6%.經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)連續(xù)6個季度走低，您認(rèn)為原因何在？

 

連平：我們認(rèn)為本輪經(jīng)濟(jì)下行是多重因素共同作用的結(jié)果。

 

一是短期來看，我國經(jīng)濟(jì)面臨政策主動調(diào)控和外部負(fù)面沖擊雙重影響。政策主動調(diào)控是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的重要原因——為了抑制通脹，2010年10月我國開始進(jìn)入加息周期；為了抑制房地產(chǎn)市場過熱，政府不斷加大對樓市的調(diào)控力度；為了維持地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，政府開始清理地方融資平臺，加強(qiáng)對平臺貸款的監(jiān)控。此外，次貸危機(jī)之后外部沖擊更加拉低了我國經(jīng)濟(jì)增長，這部分影響主要反映在出口方面。同時我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致美元資產(chǎn)受避險需求追捧，國內(nèi)資本流入減少，境內(nèi)需求也隨之降低。

 

二是中長期來看，"入世紅利"和"人口紅利"等前期經(jīng)濟(jì)高增長的拉動因素正在逐步減弱，我國經(jīng)濟(jì)潛在增長率存在逐步放緩的趨勢。主要表現(xiàn)在以下兩個方面：首先，加入WTO的"入世紅利"受全球金融危機(jī)的影響正在消失。自2000年我國加入WTO以來，我國與外部經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不斷加強(qiáng)，出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)大大提高，但隨著入世效應(yīng)的逐步減弱以及次貸危機(jī)的爆發(fā)，出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用已經(jīng)明顯減弱。其次，人口紅利逐漸結(jié)束和勞動力成本上升趨勢降低了潛在經(jīng)濟(jì)增速。預(yù)計中國人口紅利可能在2015年左右結(jié)束，人口結(jié)構(gòu)正在向老齡化的方向發(fā)展，而老齡化將導(dǎo)致年輕勞動力供給數(shù)量下降，勞動力成本將逐步上升。

 

記者：經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)6個季度放緩，二季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)接近政府年初提出的7.5%的目標(biāo)，您對當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩怎么看？

 

連平：我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速的放緩仍處可控范圍。首先，從GDP增速回落持續(xù)的時間和幅度看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)形勢要明顯好于2008年。2008年國際金融危機(jī)席卷全球之時，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境急劇惡化，受此影響，我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了連續(xù)7個季度的回落，增速從2007年二季度的最高點(diǎn)11.9%下降至2009年一季度的6.1%，回落幅度為5.8個百分點(diǎn)。而本輪經(jīng)濟(jì)增速雖然也已經(jīng)連續(xù)6個季度回落，但增速也僅從2010年四季度的9.8%回落至2012年二季度的7.6%，回落幅度只有2.2個百分點(diǎn)，尚屬相對溫和。

 

其次，再以就業(yè)而論，2008年沿海地區(qū)出現(xiàn)了2000多萬農(nóng)民工"返鄉(xiāng)潮"，而今年上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)崗位是600萬左右，全國在城市打工6個月以上的外出農(nóng)民工還增長了2.6%.今年以來，全國的就業(yè)供需情況總體良好，仍處于供不應(yīng)求狀況。這一現(xiàn)象也明顯不同于2008年，當(dāng)時受金融危機(jī)沖擊，曾經(jīng)出現(xiàn)過較長時間的供過于求。另外從PMI的就業(yè)指數(shù)分析，7月份物流采購協(xié)會的PMI從業(yè)人員指數(shù)仍在50%的景氣區(qū)間左右，這表明經(jīng)濟(jì)增長雖然回落，但對就業(yè)尚未產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。

 

最后，從居民收入增長情況來看，雖然GDP增速持續(xù)走弱，但在2012年上半年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價格因素實(shí)際增長9.7%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入扣除價格因素實(shí)際增長12.4%，都超過當(dāng)期GDP增速，特別是農(nóng)村居民人均收入增速已經(jīng)鏊俅?2007年超過城市居民收入增速和GDP增速，這一現(xiàn)象是近年來從未出現(xiàn)過的。這些都表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩并未明顯影響居民收入，也從一個側(cè)面顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩仍處可承受區(qū)間。

 

記者：那么，對于下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總體形勢您是如何判斷的？

 

連平：以上分析表明，盡管當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的形勢未見明顯改觀，但要明顯好于2008年的金融危機(jī)時期，且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速有政策主動調(diào)控的原因，而政府目前已經(jīng)提高了對于經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度。面對經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的局面，通過政策的適度逆向調(diào)節(jié)來對沖不利的外部沖擊，應(yīng)該能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢。我們判斷政策的主基調(diào)仍是"穩(wěn)中求進(jìn)"，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會有所加大，但不會過于激進(jìn)。在近期政府持續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策的作用下，預(yù)計今年三07年開始經(jīng)濟(jì)增速有望逐步回升，我們預(yù)計第三、第四季度GDP同比分別為8%和8.3%，全年GDP實(shí)際增速仍將可能保持在8%左右。

 

記者：增速回升的前提是需求企穩(wěn)，您認(rèn)為哪些跡象可以表明下半年我國內(nèi)外需求將有所企穩(wěn)？

 

連平：一是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升和房地產(chǎn)投資增速回落放緩，固定資產(chǎn)投資有企穩(wěn)跡象。固定資產(chǎn)投資近年來一直是拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的第一動力，雖然隨著轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的深入，未來投資的拉動作用應(yīng)該逐漸被消費(fèi)所超越。但在短期內(nèi)，拉動投資仍是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢最有效的政策。因此，穩(wěn)增長的政策主要還是依賴投資。4月13日國務(wù)院常務(wù)會議之后，有關(guān)部門和各地都在著力促進(jìn)投資。這些政策正在起效，1~6月份，我國固定資產(chǎn)投資增速為20.4%，增速較1~5月份提高0.3個百分點(diǎn)。另外固定資產(chǎn)投資中的新開工項(xiàng)目和到位資金數(shù)據(jù)均略有好轉(zhuǎn)。1~6月，新開工項(xiàng)目計劃總投資同比增長23.2%，提高1.2個百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長17%，增速較1~5月份提高0.2個百分點(diǎn)。新開工項(xiàng)目和到位資金情況好轉(zhuǎn)預(yù)示下半年固定資產(chǎn)投資增速將趨穩(wěn)回升。

 

當(dāng)然，下半年投資增速回升關(guān)鍵是基礎(chǔ)設(shè)施投資的拉動。我國固定資產(chǎn)投資主要由四部分構(gòu)成：基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、制造業(yè)和其他，2011年以來上述四部分在固定資產(chǎn)投資中的占比分別為22%，21%，34%和23%.其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的主體主要是政府，其增速主要取決于政策，具有逆周期特征；其余三部分投資的主體是企業(yè)，更多受到市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的影響，具有顯著的順周期特征。

 

由于年內(nèi)政府全面放松房地產(chǎn)調(diào)控的可能性不大，雖然近期市場交易的恢復(fù)可能刺激一部分房地產(chǎn)投資，但投資全面反彈的可能性較小。當(dāng)然，保障房建設(shè)可能對全年房地產(chǎn)投資形成一定支撐。因此，年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速相比去年將有較大幅度的回落，預(yù)計全年增速將從去年的27.8%回落至15%左右；在固定資產(chǎn)投資中，基礎(chǔ)設(shè)施投資占比22%左右，超過房地產(chǎn)投資。基礎(chǔ)設(shè)施投資主要由政府主導(dǎo)，一般是政府用來作為對沖投資周期性下滑的逆周期政策的手段。近期發(fā)改委加快項(xiàng)目審批，基建投資增速也穩(wěn)步回升，5月份基礎(chǔ)設(shè)施投資累計增速由4月份的4.4%回升至5.7%，下半年仍有較大的提速空間，預(yù)計全年增速將由去年的5.9%提高到10%以上。預(yù)計在政策推動下，未來固定資產(chǎn)投資增速將有所回升，全年固定資產(chǎn)投資增速將有望保持在21%左右。

 

二是政策推動和物價漲幅回落將有利于下半年消費(fèi)需求平穩(wěn)增長。國內(nèi)消費(fèi)主要受汽車和房地產(chǎn)兩個市場景氣程度的影響。今年上半年消費(fèi)增速不及預(yù)期，關(guān)鍵是這兩個市場仍不景氣。汽車銷量年初以來雖然有所恢復(fù)，但增速仍在低位。近期廣州市為治理交通擁堵而推出了汽車的限購政策，是國內(nèi)繼上海、北京、貴陽之后的第四個城市，如果更多城市跟隨的話，估計又可能會對剛剛有所起色的汽車銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。房地產(chǎn)市場年初以來出現(xiàn)了一些新變化，隨著首套房政策有所松動，加上年內(nèi)已經(jīng)黿次下調(diào)利率，對于剛性住房需求會有所刺激，近期房地產(chǎn)交易量明顯回升。而房地產(chǎn)成交量有回升對于促進(jìn)家具、家電、建筑及裝潢材料類商品的消費(fèi)會有較大作用。當(dāng)然，下半年支持消費(fèi)的利好因素仍是政策，近期政府已推出多項(xiàng)促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費(fèi)措施。同時預(yù)計年內(nèi)收入分配改革制度也會出臺，加之下半年物價漲幅將回落，有利于居民實(shí)際收入的增長，這對于提升居民消費(fèi)能力是利好。綜合以上因素，我們預(yù)計全年消費(fèi)增速維持在14%左右，下半年扣除物價后的消費(fèi)實(shí)際增速將比上半年有所提高。

 

三是外部環(huán)境進(jìn)一步惡化的可能性不大，存在趨穩(wěn)并小幅改善的可能，出口增速穩(wěn)中有升有助于緩解經(jīng)濟(jì)快速下滑的擔(dān)憂。當(dāng)前歐債問題仍在危機(jī)邊緣徘徊，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然疲弱，但短期內(nèi)大規(guī)模、雪崩式危機(jī)發(fā)生的概率較低，對我國經(jīng)濟(jì)的影響也相對有限。經(jīng)歷年初的低增長之后，目前外貿(mào)增速正在觸底回升。如果未來歐洲經(jīng)濟(jì)不再進(jìn)一步惡化，下半年我國出口增速將隨著美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而啟穩(wěn)并小幅回升。總體來看，出口狀況與我們之前的預(yù)期接近，而進(jìn)口狀況可能受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期的影響，增速不及此前預(yù)期，我們調(diào)低全年進(jìn)口增速預(yù)測至10%左右，維持出口全年增長10%左右的判斷，據(jù)此推算，2012年全年順差規(guī)模可能與去年基本持平，這意味著下半年順差規(guī)模將比上半年有明顯增加。由于歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速放緩的周期可能較長，未來出口進(jìn)一步增長的空間有限，而新興市場國家未來經(jīng)濟(jì)增長的空間相對較大，且目前在我國出口市場中的份額占比較低，預(yù)示著其增長空間廣闊，因而未來我國出口市場的拓展可能主要將依賴新興市場國家。