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昨天，當(dāng)年輕人忙人啟動(dòng)雙11購(gòu)物狂歡時(shí)，管理中國(guó)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的最高機(jī)構(gòu)開(kāi)了非常重要的會(huì)。

時(shí)隔九個(gè)月，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議重回公眾視野，高層在會(huì)上首次提出“供給側(cè)改革”，簡(jiǎn)單五個(gè)字，透露的信號(hào)卻很重大。它顯示高層的經(jīng)濟(jì)判斷和治理思路出現(xiàn)調(diào)整。

有分析人士認(rèn)為，出口、投資、消費(fèi)“三駕馬車”的提法正逐漸從官方話語(yǔ)體系淡化，“供給側(cè)改革”成為未來(lái)一段時(shí)期的重點(diǎn)。

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“供給側(cè)改革”是個(gè)新提法，此前較為少見(jiàn)。

習(xí)近平的原話是：“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率。”

通俗解釋一下這個(gè)新概念。之前，中國(guó)側(cè)重于需求端管理，要刺激經(jīng)濟(jì)，首先想到的是擴(kuò)大需求，增加消費(fèi)。

但供給側(cè)同樣有很多改進(jìn)的空間。比如北京出租車總量供給不增加，只是提價(jià)、增加油補(bǔ)，仍解決不了打車難問(wèn)題。

樓市，政府調(diào)控效果多年不達(dá)預(yù)期，原因在于只著力于打壓需求，而不是擴(kuò)大房地產(chǎn)的有效供給。

FT中文網(wǎng)此前的一篇分析說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)通過(guò)人為制造“供給短缺”，從中獲取超出正常水平的稀缺性溢價(jià)的現(xiàn)象仍普遍存在于經(jīng)濟(jì)中的很多領(lǐng)域，這直接侵害了作為需求方的廣大民眾的利益。

供給側(cè)管理和需求側(cè)管理代表著兩種不同的經(jīng)濟(jì)思想：

供給側(cè)管理是通過(guò)對(duì)總供給的調(diào)節(jié)來(lái)達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。與之對(duì)比，需求管理假定生產(chǎn)要素的供給為既定的條件下對(duì)總需求的調(diào)整和控制。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，供給側(cè)管理代表了新古典主義學(xué)派的經(jīng)濟(jì)思想，而需求側(cè)管理則代表了凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)思想。

可以看出，供給側(cè)管理和需求側(cè)管理在前提假設(shè)上有本質(zhì)區(qū)別。一個(gè)認(rèn)為市場(chǎng)可以自動(dòng)出清，一個(gè)認(rèn)為不能，由此衍生的政策理念也不一樣，一個(gè)認(rèn)為需要政策刺激來(lái)提高需求，一個(gè)認(rèn)為不需要所謂的“刺激政策”，應(yīng)該著重提高生產(chǎn)能力。

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今年 10月10日，中央財(cái)經(jīng)辦公室主任劉鶴到廣東調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要更加重視供給側(cè)調(diào)整，加快淘汰僵尸企業(yè)，有效化解過(guò)剩產(chǎn)能。劉鶴是習(xí)近平極為倚重的經(jīng)濟(jì)智囊，他1個(gè)月前的廣東之行可謂中央本次首提“供給側(cè)改革”的先聲。

供給側(cè)改革，就要從生產(chǎn)、供給端入手。僵尸企業(yè)的普遍存在已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的吸血鬼，過(guò)剩產(chǎn)能成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沉重累贅，劉鶴提“供給側(cè)改革”，有的放矢，是對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)出的一劑藥方。

11月初，民生證券管清友和朱振鑫在一篇流傳甚廣的文章《應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的八條對(duì)策》，明確提出解決當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，要“平衡需求側(cè)擴(kuò)張與供給側(cè)改革之間的關(guān)系”。

從民間到官方，“供給側(cè)改革”出現(xiàn)的頻率在增加，甚至成為最高經(jīng)濟(jì)決策機(jī)構(gòu)的新思路，期間透露的信號(hào)是很豐富的。

如何提高生產(chǎn)能力，董德志提到供給側(cè)管理的手段可以包括：

第一，改革提高效率（核心問(wèn)題）。通過(guò)改革促進(jìn)全要素生產(chǎn)率 A 的提升，包括簡(jiǎn)政放權(quán)、放松管制、金融改革、國(guó)企改革、土地改革、提高創(chuàng)新能力等等，本質(zhì)上都屬于這類。

第二，調(diào)結(jié)構(gòu)。調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格和要素價(jià)格在不同部門(mén)間的相對(duì)價(jià)格，引導(dǎo)資本和勞動(dòng)在不同部門(mén)間的重新配置。本質(zhì)上說(shuō)，調(diào)結(jié)構(gòu)不屬于一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題，但從政策手段上看這也屬于供給側(cè)管理的一種方式。

第三，改善人口結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力質(zhì)量。勞動(dòng)人口占比上升可以提高人均產(chǎn)出，人力資本提高勞動(dòng)力的生產(chǎn)能力。

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信號(hào)之一：經(jīng)濟(jì)主要矛盾發(fā)生變化。

“投資出口占比太大，消費(fèi)占比太小”的時(shí)代正在遠(yuǎn)去，而“供給跟不上需求”正凸顯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要障礙。“供需不匹配”，是理解“供給側(cè)改革”最基本的背景。

當(dāng)下中國(guó)消費(fèi)品供需正面臨著不可忽視的結(jié)構(gòu)性失衡。

一方面，傳統(tǒng)的中低端消費(fèi)品供給嚴(yán)重過(guò)剩，如衣服鞋帽玩具等消化不了，價(jià)格持續(xù)下滑；而另一方面，高品質(zhì)消費(fèi)品供給不足，中國(guó)居民在海外瘋狂掃貨，馬桶蓋也要奔赴日本購(gòu)買。

按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，人均 GDP在8000 美元左右時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)將從生存性消費(fèi)向發(fā)展型消費(fèi)升級(jí)，而當(dāng)前中國(guó)人均 GDP已達(dá)到7800 美元，可是供給側(cè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)尚未對(duì)發(fā)展型消費(fèi)升級(jí)做好準(zhǔn)備。

“供需錯(cuò)位”已然成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的最大路障。民生證券管清友和朱振鑫認(rèn)為“供給不足”和“需求不足”是當(dāng)下最大的問(wèn)題：

當(dāng)下的問(wèn)題一是供給不足。

服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)、中西部和農(nóng)村地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的供給依然嚴(yán)重不足，很多人為了購(gòu)買一份心儀的體檢產(chǎn)品或一個(gè)馬桶蓋而遠(yuǎn)赴海外，但也有很多城市卻每每在暴雨之后成為水城。這種短缺不可能單純依靠凱恩斯主義從需求端去解決。

二是需求不足。

傳統(tǒng)工業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴(yán)重， PPI已經(jīng)連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，煤炭、鋼鐵、水泥等企業(yè)苦不堪言。產(chǎn)能過(guò)剩的實(shí)質(zhì)仍然是產(chǎn)需不匹配，這種過(guò)剩也不可能單純依靠里根經(jīng)濟(jì)學(xué)從供給端去解決。我們需要平衡需求側(cè)擴(kuò)張與供給側(cè)改革之間的關(guān)系，一手?jǐn)U張不足之需求，一手改善不足之供給。

“供需不匹配”的經(jīng)濟(jì)新矛盾是我們理解 “供給側(cè)改革”的一把鑰匙。

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信號(hào)之二：消化過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)提速。

劉鶴10月份調(diào)研廣東時(shí)提“供給側(cè)改革”，主要就是針對(duì)消化過(guò)剩產(chǎn)能而言的。多個(gè)行業(yè)、多個(gè)地區(qū)的產(chǎn)能過(guò)剩正引起各方的擔(dān)憂，它可能引發(fā)通縮、失業(yè)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不足等一系列風(fēng)險(xiǎn)。

習(xí)近平在昨天的財(cái)經(jīng)會(huì)上也明確“要促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能有效化解，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組。要化解房地產(chǎn)庫(kù)存，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。”

過(guò)剩產(chǎn)能已成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一大包袱。產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)會(huì)占據(jù)大量資源，使得人力、資金、土地等成本居高不下，制約了新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。可以預(yù)計(jì)，十三五期間，中央很可能會(huì)出臺(tái)重磅措施解決“產(chǎn)能過(guò)剩”的問(wèn)題。

有分析者指出，未來(lái)去產(chǎn)能主要有三大路徑:

1. 加快企業(yè)并購(gòu)重組，提高行業(yè)集中度；

2. 擴(kuò)大出口，通過(guò)一帶一路戰(zhàn)略等開(kāi)辟新的市場(chǎng)，從需求端加快去產(chǎn)能；

3. 加快產(chǎn)能輸出，將工廠遷移至中亞、非洲等國(guó)家，在供給端消化產(chǎn)能；

目前房地產(chǎn)行業(yè)也面臨“產(chǎn)能過(guò)剩”的問(wèn)題，即“庫(kù)存過(guò)多”，而房地產(chǎn)行業(yè)依然是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大支柱。在這樣情勢(shì)下，習(xí)近平才強(qiáng)調(diào)“要化解房地產(chǎn)庫(kù)存”。

民生證券李奇霖認(rèn)為，政府的房地產(chǎn)政策已經(jīng)在開(kāi)始醞釀轉(zhuǎn)變：

會(huì)議提出要化解房地產(chǎn)庫(kù)存，可能采取的措施：

一是政府購(gòu)買商品房轉(zhuǎn)為公租房或保障房；

二是繼續(xù)降低房貸利率減少購(gòu)房成本以刺激需求；

三是加快農(nóng)村人口向市區(qū)的遷移聚居。隨著庫(kù)存的消化，房地產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流將得到改善，從而有資金繼續(xù)開(kāi)發(fā)房產(chǎn)項(xiàng)目或投資其它行業(yè)項(xiàng)目。

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信號(hào)之三是：服務(wù)業(yè)的黃金時(shí)代到來(lái)。

“供需錯(cuò)位”的矛盾格局下，“供給側(cè)改革”根本上有兩大任務(wù)，一是將資源要素從產(chǎn)能過(guò)剩的、增長(zhǎng)空間有限的產(chǎn)業(yè)中釋放出來(lái)，二是為提供中高端消費(fèi)服務(wù)的“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”輸送更多的勞動(dòng)力、資金、金融和技術(shù)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大變遷，意味著服務(wù)業(yè)的黃金時(shí)代已經(jīng)悄然到來(lái)。

服務(wù)業(yè)是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的雙重穩(wěn)定器。一方面維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面提供就業(yè)崗位。第三產(chǎn)業(yè)每增長(zhǎng) 1個(gè)百分點(diǎn)能創(chuàng)造約100萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，比工業(yè)多 50萬(wàn)個(gè)左右。對(duì)政府保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定就業(yè)的重要性不言而喻。

而當(dāng)下服務(wù)業(yè)發(fā)展的根本瓶頸不是需求不足，恰恰是供給不足。在教育、醫(yī)療、金融、旅游等領(lǐng)域，一方面國(guó)內(nèi)抱怨聲不斷，另一方面大批消費(fèi)者源源不斷地到國(guó)外消費(fèi)。究其緣由，這跟國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)供給側(cè)的乏力有關(guān)。因此，中央強(qiáng)調(diào)“供給側(cè)改革”，加大力度扶持服務(wù)業(yè)自是題中應(yīng)有之義。

中國(guó)首富王健林以體育產(chǎn)業(yè)為例，說(shuō)明服務(wù)業(yè)在中國(guó)的巨大空間：

體育產(chǎn)業(yè)在中國(guó)只有兩三百億美金的收入，要做到美國(guó)現(xiàn)在的規(guī)模，還有幾十倍的增長(zhǎng)空間，現(xiàn)在中國(guó)人都追求健康、長(zhǎng)壽，體育產(chǎn)業(yè)絕對(duì)有大前途。你如果能學(xué)會(huì)體育營(yíng)銷、體育經(jīng)濟(jì)、體育傳媒等等，那一定不愁找工作，我們現(xiàn)在找這樣的人都找不到。

王健林稱，文化、體育和旅游等產(chǎn)業(yè)會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新亮點(diǎn)和投資的機(jī)會(huì)，這三個(gè)行業(yè)，起碼今后十年之內(nèi)，收入都會(huì)處在大幅增長(zhǎng)的階段，進(jìn)入這三大行業(yè)就有大錢賺。

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從昨天的會(huì)議報(bào)道來(lái)看，習(xí)近平為接下來(lái)的“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革”分解為四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

要促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能有效化解，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組。

要降低成本，幫助企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

要化解房地產(chǎn)庫(kù)存，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。

要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)。

本次會(huì)議安排在十八大五中全會(huì)落幕，十三五規(guī)劃定局之后，工作重點(diǎn)顯然是轉(zhuǎn)向規(guī)劃的落實(shí)。

“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革”，任重而道遠(yuǎn)，非一日之功。本次中央首提“供給側(cè)改革”，短期上是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)下的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，長(zhǎng)期上是追求的正是一個(gè)“供需向相匹配”的新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。“供給側(cè)改革”或許會(huì)成為十三五期間經(jīng)濟(jì)改革的主軸。

從“三架馬車”到“供給側(cè)改革”，這種話語(yǔ)變化勾勒出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的演變，消費(fèi)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)所占比重越來(lái)越大，對(duì)供給側(cè)的要求越來(lái)越高，在倒逼壓力之下，“供給側(cè)改革”的效果直接關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能夠平穩(wěn)落地。

經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、中華工商時(shí)報(bào)副總編輯劉杉認(rèn)為，以往為了保持一定增速，政府可以通過(guò)增加投資來(lái)改善總需求，這是典型的凱恩斯主義管理方法。如果轉(zhuǎn)向改善供給，則未來(lái)增長(zhǎng)更多依靠勞動(dòng)和資本等生產(chǎn)要素的供給和有效利用，這是結(jié)構(gòu)性改革的核心內(nèi)容。

＊附：中國(guó)資本經(jīng)濟(jì)時(shí)代將徹底到來(lái)

當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)上一輪改革開(kāi)放的紅利釋放殆盡，一個(gè)嶄新的時(shí)代即將到來(lái)。

無(wú)論從哪個(gè)角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從未有過(guò)如此激蕩的變化：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走到了盡頭，資本經(jīng)濟(jì)時(shí)代將徹底到來(lái)。而資本經(jīng)濟(jì)跟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相比，最大的區(qū)別在于：資本經(jīng)濟(jì)多了一根“杠桿”。

這究竟是一根什么樣的杠桿呢？先看個(gè)鮮活的例子：小米手機(jī)其實(shí)是典型的“資本思維”成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)。

首先，他會(huì)找到合作方、投資方，告訴他們方我將用全新的方式做手機(jī)，然后大家一起來(lái)做，在還沒(méi)有開(kāi)工之前就拿到了投資，并且組建了一個(gè)分工型、協(xié)作化的團(tuán)隊(duì)。

然后它會(huì)先告訴消費(fèi)者我要做一個(gè)什么樣的手機(jī)：配置是多少、價(jià)格是多少。

找到了自己的消費(fèi)者，拿到了訂單，這時(shí)再去找工廠去做代加工，然后以手機(jī)為渠道，不斷做深、往外延展。小米用的就是輕資產(chǎn)、精定位、做縱深、高增長(zhǎng)的資本思維方式。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，小米背后形成了一條生態(tài)鏈，價(jià)值巨大，卻又不需要工廠和設(shè)備，僅用5年竟然可以成為中國(guó)第四大互聯(lián)網(wǎng)公司，價(jià)值450億美金！“資本思維”背后的杠桿作用的力量是巨大的！

但是，如果小米手機(jī)按照傳統(tǒng)的“市場(chǎng)思維”去運(yùn)作，那么過(guò)程是這樣的：首先，我們需要一筆啟動(dòng)資金，先用于手機(jī)市場(chǎng)的調(diào)研和產(chǎn)品研發(fā)，這個(gè)過(guò)程需要至少半年。

然后我們得準(zhǔn)備一大筆費(fèi)用去購(gòu)買設(shè)備、建設(shè)廠房，接下來(lái)開(kāi)工生產(chǎn)。當(dāng)產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)之后再去找渠道商，你還得去砸錢做廣告，努力賣給消費(fèi)者。

這時(shí)如果資金不夠了就去銀行貸款，進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)。而傳統(tǒng)企業(yè)之所以難以為繼，癥結(jié)就在這種運(yùn)作思路上，最后資不抵債、或者利潤(rùn)率趕不上銀行的貸款利息！

在以往的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)跟金融是“債權(quán)型”關(guān)系，而在資本經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)跟金融機(jī)構(gòu)是“股權(quán)型”關(guān)系。

“債權(quán)型”關(guān)系的弊端日益暴露：金融機(jī)構(gòu)把錢“借”給企業(yè)謀發(fā)展，比如銀行就是企業(yè)的拜把兄弟，但是這位拜把兄弟只愿跟企業(yè)同富貴，不愿跟企業(yè)共患難！

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行期，銀行會(huì)錦上添花，主動(dòng)、過(guò)度的放貸給企業(yè)。而一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行期，銀行就立刻釜底抽薪，絕不會(huì)雪中送炭，這使下行的經(jīng)濟(jì)雪上加霜，這也是中國(guó)銀行盈利模式和監(jiān)管模式?jīng)Q定的。

而“股權(quán)型”關(guān)系的資本經(jīng)濟(jì)時(shí)代，金融機(jī)構(gòu)將錢“投”給企業(yè)，占有企業(yè)股份。

當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的時(shí)候，股權(quán)能夠風(fēng)雨同舟；企業(yè)高速成長(zhǎng)的時(shí)候它會(huì)獲利退出，能起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增速、使經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

因此，現(xiàn)在的企業(yè)的問(wèn)題不再是如何優(yōu)化產(chǎn)品、如何做營(yíng)銷的問(wèn)題，而是必須重頭開(kāi)始的問(wèn)題，我們必須徹頭徹尾的調(diào)整運(yùn)作思路！

這是資本思維，再來(lái)看下股權(quán)投資。

為什么國(guó)家在號(hào)召“大眾創(chuàng)業(yè)”呢？因?yàn)榘凑宅F(xiàn)在的變化速度，未來(lái)三年，所有的商業(yè)邏輯都將摧毀重建，所有的傳統(tǒng)企業(yè)都將重頭再來(lái)！必須有一個(gè)歸零的過(guò)程！

即：所有的傳統(tǒng)企業(yè)必須另起一盤(pán)，按照嶄新的商業(yè)邏輯重新開(kāi)始，這個(gè)過(guò)程就是一個(gè)再創(chuàng)業(yè)的過(guò)程，中國(guó)正在打造“創(chuàng)業(yè)型”經(jīng)濟(jì)！

那么，國(guó)家為什么會(huì)實(shí)行IPO注冊(cè)制？因?yàn)閲?guó)家就在要求每一家嶄新的企業(yè)必須按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)去發(fā)展，只要你有好的想法和創(chuàng)意，只要敢于創(chuàng)新，就可以第一時(shí)間拿到資本市場(chǎng)進(jìn)行大眾融資、發(fā)行股票！

然后時(shí)刻對(duì)接投資方、投行等金融市場(chǎng)，利用資本增長(zhǎng)方式去發(fā)展，這就是“資本思維”，而能夠參與到這種創(chuàng)業(yè)型項(xiàng)目的人，就是拿到了原始股權(quán)，這就是“股權(quán)投資”！

這種創(chuàng)業(yè)者手中的股權(quán)，也是一種“配額”，是一種可以坐享其成的財(cái)富。怎么使社會(huì)上產(chǎn)生大量的“股權(quán)”呢？

國(guó)家將通過(guò)IPO注冊(cè)制，降低企業(yè)上市門(mén)檻，引導(dǎo)社會(huì)資金流向初創(chuàng)型企業(yè)，幫助其實(shí)現(xiàn)直接融資，從而激發(fā)大眾創(chuàng)業(yè)的熱潮。

繁榮了10年的房地產(chǎn)終于走到了盡頭，靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)也是一條不歸路……如今中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來(lái)越乏力，我們終于明白，鈔票增發(fā)只是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外在。

切換到“印股票”模式，這里的“股票”指的是創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)，是股權(quán)投資。不是指?jìng)鹘y(tǒng)上的股民購(gòu)買的“股票”，那種是已經(jīng)在四級(jí)市場(chǎng)流通的“股票”，是已經(jīng)流通了三輪后被炒的虛高股票，因此傳統(tǒng)股民才是跟風(fēng)者，也注定是中國(guó)這輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的犧牲品。

從改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)人的財(cái)富一共經(jīng)歷了四種形式的變遷：

第一次是1993年，1992年鄧小平南巡講話之后，1994年分稅制改革之前，各地掀起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的第一波投資熱潮，當(dāng)年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的62%。

第二次是2003年，亞洲金融危機(jī)之后的產(chǎn)能收縮告一段落，在2001年入世的制度紅利和人口紅利疊加的影響之下，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期，推動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資連續(xù)三年保持25%以上的高增長(zhǎng)，直到金融危機(jī)爆發(fā)。

第三次是2009年，面對(duì)全球金融危機(jī)帶來(lái)的巨大壓力，中央果斷推出4萬(wàn)億的一攬子刺激計(jì)劃，當(dāng)年固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到30%，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速觸底回升。

尤其是2013年八項(xiàng)規(guī)定以來(lái)，全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?0%以上大幅滑落至15%，創(chuàng)2001年以來(lái)的新低。

不過(guò)，民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友撰文指出，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入落實(shí)階段，投資低迷的趨勢(shì)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第四次投資熱潮可能即將拉開(kāi)序幕。

從純經(jīng)濟(jì)角度看，相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)將直接或間接的拉動(dòng)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

我們根據(jù)公開(kāi)新聞收集的信息統(tǒng)計(jì)，各地方“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.04萬(wàn)億元，跨國(guó)投資規(guī)模約524億美元，考慮到一般基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)周期一般為2~4年，2015年國(guó)內(nèi)“一帶一路”投資金額或在3000~4000億元左右。

而海外項(xiàng)目（合計(jì)524億，每年約170億美元）基建投資中，假設(shè)1/3在國(guó)內(nèi)，2015年由“一帶一路”拉動(dòng)的投資規(guī)模或在4000億元左右。考慮到基建乘數(shù)和GDP平減指數(shù)的影響，我們預(yù)計(jì)將拉動(dòng)GDP增速0.2-0.3個(gè)百分點(diǎn)。

更重要的是，從政治角度看，一帶一路可能重新改變地方政府的行為模式。就像一顆炸彈扔進(jìn)炸藥庫(kù)，它不單是一顆炸彈，更是一個(gè)導(dǎo)火索，新一輪的地方政府投資沖動(dòng)可能隨之引爆。

各地方政府都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，“一帶一路”是習(xí)近平總書(shū)記親自推動(dòng)的最重要的國(guó)家戰(zhàn)略，沒(méi)有之一。

從2015年地方“兩會(huì)”透露的信息來(lái)看，各地都在爭(zhēng)先恐后的上項(xiàng)目，對(duì)接“一帶一路”戰(zhàn)略，希望把自己打造成一帶一路的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這可能從根本上逆轉(zhuǎn)近年來(lái)反腐導(dǎo)致的地方政府消極怠工現(xiàn)象，使地方政府被壓抑的投資沖動(dòng)重新爆發(fā)。

從這個(gè)角度說(shuō)，如果只把一帶一路看成一個(gè)產(chǎn)能輸出的中國(guó)式馬歇爾計(jì)劃，恐怕是嚴(yán)重低估了其影響。

總的來(lái)看，在經(jīng)過(guò)不斷的試錯(cuò)之后，中央宏觀管理的思路可能在2015年出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，從緊縮需求倒逼結(jié)構(gòu)性改革的思路逐漸轉(zhuǎn)向需求擴(kuò)張配合供給改革的思路，而一帶一路就是這種轉(zhuǎn)變過(guò)程中最重要的催化劑。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)中央加快摒棄緊縮式供給主義思路的時(shí)候，市場(chǎng)也在加速進(jìn)入一個(gè)資本過(guò)剩的時(shí)代。

在這個(gè)時(shí)代里，市場(chǎng)缺的不是錢，而是優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的資產(chǎn)。只要有相對(duì)高收益或者說(shuō)被低估的資產(chǎn)，都會(huì)被過(guò)剩的資本瘋狂圍剿。

從房地產(chǎn)到非標(biāo)，從高收益?zhèn)紸股，再到今天的新三板，每一次資本對(duì)資產(chǎn)的追逐都是如此。如果說(shuō)風(fēng)來(lái)了豬都會(huì)飛，那么今天的股市無(wú)疑已經(jīng)站上了風(fēng)口。

第一個(gè)風(fēng)口來(lái)自存量財(cái)富的資產(chǎn)重配。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了年均9%以上的高速增長(zhǎng)，翻看二戰(zhàn)后的全球經(jīng)濟(jì)史，經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)7%、持續(xù)增長(zhǎng)超過(guò)25年的只有13個(gè)經(jīng)濟(jì)體，而這些經(jīng)濟(jì)體在高增長(zhǎng)的第四個(gè)十年無(wú)一例外的下滑到7%以下。

GDP的本質(zhì)是財(cái)富的流量，中國(guó)史無(wú)前例的GDP高增長(zhǎng)也帶來(lái)了存量財(cái)富的快速積累。截至2014年，一般性存款余額達(dá)110萬(wàn)億，近二十年的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18%，其中居民儲(chǔ)蓄存款為50萬(wàn)億。

此外，伴隨著利率市場(chǎng)化加速，理財(cái)產(chǎn)品野蠻生長(zhǎng)分流了部分一般性存款，2014年年中，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模約為13萬(wàn)億，每年約2-3萬(wàn)億的凈增量。

而相對(duì)于經(jīng)濟(jì)的超高速增長(zhǎng)，中國(guó)的金融體系發(fā)展相對(duì)滯后，居民的財(cái)富配置也一直缺乏多元化的渠道。

上世紀(jì)90年代之前，大多數(shù)的財(cái)富都以銀行存款的形式存在，存款成為第一代居民財(cái)富的標(biāo)志。

而隨著90年代末住房制度改革的推進(jìn)，居民財(cái)富又大規(guī)模涌向了房地產(chǎn)市場(chǎng)，房產(chǎn)成為第二代居民財(cái)富的標(biāo)志。

現(xiàn)在，隨著利率市場(chǎng)化對(duì)存款的加速分流以及人口老齡化給房地產(chǎn)帶來(lái)的下行壓力，過(guò)去沉淀于房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的居民財(cái)富可能大規(guī)模的向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，而相對(duì)低估的A股可能成為第三代居民財(cái)富的主要配置方向。

第二個(gè)風(fēng)口來(lái)自央行貨幣寬松帶來(lái)的增量資金。在從國(guó)際環(huán)境看，全球央行寬松大潮愈演愈烈，貨幣寬松可緩釋實(shí)際有效匯率壓力。

從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，在大的漸進(jìn)去產(chǎn)能周期中，貨幣寬松可防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

從轉(zhuǎn)型角度看，在企業(yè)債務(wù)率高企實(shí)體融資難的今天，通過(guò)提高直接融資占比，打開(kāi)注冊(cè)制和國(guó)企整體上市的空間，對(duì)促轉(zhuǎn)型大有裨益，只要不出現(xiàn)“瘋牛”行情，貨幣政策會(huì)保持寬松支持股市。

第三個(gè)風(fēng)口來(lái)自金融體系無(wú)處可去的配置資金。銀行由于表外嚴(yán)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，失去了對(duì)非標(biāo)和同業(yè)創(chuàng)新的興趣，沉寂了大量的基礎(chǔ)貨幣和理財(cái)資金用不到實(shí)體。

在此背景下，恰逢存量財(cái)富資產(chǎn)重配，券商將已有的融資融券資產(chǎn)向銀行抵押融資，銀行也積極沉積的流動(dòng)性和理財(cái)資金投入傘形信托入市。

具體來(lái)說(shuō)，入市的主要途徑有兩種。一種是直接通過(guò)券商兩融撬動(dòng)，另一種是銀行理財(cái)資金做優(yōu)先級(jí)通過(guò)傘形信托或券商資管計(jì)劃加杠桿入市。

后者與過(guò)去的非標(biāo)并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，只是資金承接方由過(guò)去的開(kāi)發(fā)商、地方政府轉(zhuǎn)為股市。

從數(shù)據(jù)上看，投向股票市場(chǎng)信托余額增長(zhǎng)2500億，13年僅為400億，而基建類信托由過(guò)去萬(wàn)億規(guī)模的野蠻生長(zhǎng)顯著放緩至1700億。

巨大規(guī)模存量財(cái)富資產(chǎn)重配再疊加杠桿的煽風(fēng)點(diǎn)火，股市屢創(chuàng)新高且成交量破萬(wàn)億也就不足為奇。

展望未來(lái)，假定未來(lái)一般性存款10%的增長(zhǎng)，2020年居民儲(chǔ)蓄存款有望達(dá)到百萬(wàn)億規(guī)模。隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，假定理財(cái)對(duì)居民儲(chǔ)蓄占比50%，其中債券類資產(chǎn)占60%、隨著剛性兌付打破，股權(quán)和非標(biāo)由過(guò)去5%和35%的比例到各按20%分配。在不考慮杠桿效應(yīng)下，未來(lái)至少有10萬(wàn)億增量資金入市。

當(dāng)前，中國(guó)發(fā)起“亞投行”，相當(dāng)于在世界上擺放了一個(gè)支點(diǎn)，而中國(guó)布局的“一帶一路”，其實(shí)是在支點(diǎn)上架起了一根連接世界東西方的杠桿。

那么，接下來(lái)中國(guó)該撬動(dòng)世界了！踏上這個(gè)蹺蹺板之前，中國(guó)已經(jīng)做了充分的準(zhǔn)備，準(zhǔn)備進(jìn)行一場(chǎng)裂變，變成一個(gè)巨大的能量團(tuán)。

激發(fā)這股能量的源動(dòng)力，就是國(guó)家號(hào)召的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新！”。只有變市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)為資本驅(qū)動(dòng)，發(fā)動(dòng)全民性的生產(chǎn)和勞動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能繼續(xù)保持高增長(zhǎng)！

一個(gè)叫創(chuàng)業(yè)，一個(gè)叫創(chuàng)新，這兄弟倆個(gè)將合力推動(dòng)中國(guó)下一輪的運(yùn)轉(zhuǎn)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，很多資源看似是共享的、公平的，其實(shí)是少數(shù)人占有的，而且先占資源的人會(huì)給后來(lái)者設(shè)定門(mén)檻！

比如傳統(tǒng)的私募基金門(mén)檻就很高，而且是利用信息、技術(shù)和人才等資源的不對(duì)稱，效率不對(duì)等的基礎(chǔ)上去獲利，它的理念、模式和業(yè)態(tài)也讓很多百姓覺(jué)的太遙遠(yuǎn)。而在互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代，私募基金將進(jìn)入全民參與的黃金時(shí)代，眾籌、P2P其實(shí)都屬于私募，這些都是大眾行為，金融游戲不再高高在上，開(kāi)始滲透到人們生活各個(gè)角落。

以上是中國(guó)資本、經(jīng)濟(jì)層面的變化，我們?cè)賮?lái)看看技術(shù)層面的變化：

一提到技術(shù)，必然要提到工業(yè)4.0。眼下正值第四次工業(yè)革命浪潮，每一次工業(yè)革命都將引發(fā)世界動(dòng)蕩，重建新的世界格局。工業(yè)4.0其實(shí)就是C2B，是在電子商務(wù)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、智能物流等等配合下，工廠可以根據(jù)消費(fèi)者的需求進(jìn)行智能化、定制化生產(chǎn)。

工業(yè)4.0不僅只是一場(chǎng)工業(yè)革命，更是一場(chǎng)深刻的社會(huì)變革，因?yàn)樯a(chǎn)工具的革新，引起了生產(chǎn)關(guān)系的變化，從而改變了社會(huì)的商業(yè)結(jié)構(gòu)。

工業(yè)4.0分為生產(chǎn)和消費(fèi)兩個(gè)部分。我們先拿中國(guó)跟德國(guó)的生產(chǎn)水平對(duì)比。德國(guó)為了實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0，已經(jīng)將物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等應(yīng)用于生產(chǎn)，努力的實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的智能化，而中國(guó)的生產(chǎn)水平還停留在模仿和山寨的階段。

再拿中國(guó)跟德國(guó)的消費(fèi)過(guò)程對(duì)比。中國(guó)的電子商務(wù)、O2O、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物流體系等已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，走在了世界前列，基本上實(shí)現(xiàn)了線上線下聯(lián)動(dòng)、當(dāng)天下單隔天到貨，而德國(guó)乃至歐洲的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)還被美國(guó)把持。

也就是說(shuō)，對(duì)于工業(yè)4.0來(lái)說(shuō)，各國(guó)都有自己的優(yōu)勢(shì)和路徑。德國(guó)的工業(yè)4.0以制造業(yè)為基礎(chǔ)，美國(guó)版工業(yè)4.0叫“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，以信息產(chǎn)業(yè)為主張。而中國(guó)版的工業(yè)4.0叫“中國(guó)制造2025”，以“互聯(lián)網(wǎng)+”為工具。同樣，英國(guó)制造2050、日本的機(jī)器人計(jì)劃都是各國(guó)的戰(zhàn)略布局！

評(píng)論人士水木然認(rèn)為，無(wú)論從哪個(gè)角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從未有過(guò)如此激蕩的變化：傳統(tǒng)企業(yè)在衰變，大企業(yè)在裂變，小企業(yè)在聚變，大眾創(chuàng)業(yè)、人人創(chuàng)客時(shí)代來(lái)臨。

在這個(gè)瞬息萬(wàn)變的時(shí)代，過(guò)去所有的成功，都是你明天的拖累，原來(lái)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，都將成為你明天的負(fù)債。有人麻木，有人吶喊，有人等待爆發(fā)……

人類有史以來(lái)，所有的進(jìn)步都來(lái)自創(chuàng)新。創(chuàng)新促進(jìn)生產(chǎn)力進(jìn)步，從而優(yōu)化生產(chǎn)關(guān)系，最終使每個(gè)人都能找到更加適合的位置、發(fā)揮更大的作用。

中國(guó)人正趕上了一個(gè)最好的時(shí)代。當(dāng)上一輪改革開(kāi)放的紅利釋放殆盡，一個(gè)嶄新的時(shí)代即將到來(lái)！

以互聯(lián)網(wǎng)+為工具，以大眾創(chuàng)業(yè)為形式，正在塑造嶄新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)！而具備新知識(shí)、新理念、新思維的人將正式登上歷史舞臺(tái)！

這就是資本經(jīng)濟(jì)時(shí)代：未來(lái)人人都有自己的資本，資本之間的配置產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)，無(wú)數(shù)個(gè)驅(qū)動(dòng)力組成了社會(huì)前進(jìn)的動(dòng)力，這種力量將在國(guó)家的宏觀調(diào)控之下，必將打破市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，構(gòu)建新的商業(yè)文明體系！

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