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　　上游：庫(kù)存一升再升礦價(jià)一跌再跌

　　2017年5月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦價(jià)延續(xù)大跌行情，主要是由于庫(kù)存連創(chuàng)新高、鋼廠(chǎng)壓價(jià)采購(gòu)，以及期貨市場(chǎng)拖累下跌引起。截至5月31日澳洲62%PB粉港口均價(jià)467.44元/濕噸，較月初價(jià)格再跌9.72%，同比卻漲25.39%，5月最大振幅為-13.70%。從供應(yīng)面上看，截至5月底，全國(guó)主要45個(gè)港口庫(kù)存總量在14027萬(wàn)噸，連升五周，并再創(chuàng)歷史新高；且同期國(guó)產(chǎn)礦開(kāi)工率和產(chǎn)量均出現(xiàn)小幅回升；使得市場(chǎng)供應(yīng)壓力繼續(xù)擴(kuò)大。而從需求面上看，鋼廠(chǎng)礦石平均總庫(kù)存24.25萬(wàn)噸，平均總天數(shù)23天，雖然保持穩(wěn)中上行狀態(tài)，但也預(yù)示著未來(lái)的采購(gòu)需求空間有限。另一方面，從生意社期現(xiàn)圖上顯示，主力連續(xù)合約在五月保持下跌態(tài)勢(shì)，5月底的結(jié)算價(jià)在438元/干噸，較月初跌12.22%，繼續(xù)拖累現(xiàn)貨價(jià)格下跌。因此在5月，礦石市場(chǎng)的供大于求行情突出顯現(xiàn)，導(dǎo)致即使下游成材價(jià)格上漲的行情下，也難以止跌反彈。在進(jìn)入6月后，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)繼續(xù)增加，或刺激開(kāi)工率回升，進(jìn)而需求增加，有利于礦價(jià)止跌。不過(guò)高庫(kù)存的消耗需要時(shí)間，因此預(yù)計(jì)6月礦價(jià)會(huì)追隨鋼價(jià)腳步，呈現(xiàn)先跌后穩(wěn)行情。預(yù)計(jì)現(xiàn)貨最高價(jià)520元/濕噸，最低價(jià)430元/濕噸。

　　鋼市：去庫(kù)存效果顯著鋼價(jià)緩慢回升

　　2017年5月，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)止跌反彈，一方面是去庫(kù)存效果顯著，現(xiàn)貨市場(chǎng)缺貨引起價(jià)格回升；另一方面環(huán)保檢查，“一帶一路”會(huì)議以及地條鋼出清工作督察等事件連續(xù)不斷出現(xiàn)，使得鋼廠(chǎng)停產(chǎn)檢修時(shí)不時(shí)出現(xiàn)，導(dǎo)致鋼價(jià)回升。最后則是期貨市場(chǎng)漲勢(shì)良好，推動(dòng)現(xiàn)貨鋼價(jià)上漲。

　　盈利方面：截至5月26日，全國(guó)樣本鋼廠(chǎng)盈利比例在84.66%，連續(xù)回升6周，環(huán)比漲10.43%，同比漲19.63%。且噸鋼利潤(rùn)大幅增加，其中螺紋盈利500元/噸，熱卷平均盈利600元/噸。導(dǎo)致多數(shù)鋼廠(chǎng)積極復(fù)產(chǎn)，但多數(shù)在月底才真正開(kāi)工；且由于由于河南和山西兩省的環(huán)保壓力較大，復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，因此整體增產(chǎn)有限，市場(chǎng)供應(yīng)壓力尚可。

　　供應(yīng)方面：截至5月26日，全國(guó)163家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為75.14%，環(huán)比下降1.38%；但據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截至5月中旬，全國(guó)粗鋼旬日均產(chǎn)量在181.84萬(wàn)噸，同比增3.13萬(wàn)噸。兩者一增一減，基本持平。所以，鋼廠(chǎng)在5月開(kāi)工相對(duì)較低，利好鋼價(jià)。

　　庫(kù)存方面：截至5月26日，全國(guó)五大鋼材社會(huì)庫(kù)存量在1029.03萬(wàn)噸，雖然同比依舊升8.52%，但是卻出現(xiàn)了14連降行情，創(chuàng)下年內(nèi)第三低位，回到年初水平；另?yè)?jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至5月中旬，全國(guó)鋼廠(chǎng)庫(kù)存在1351.02萬(wàn)噸，環(huán)比降100萬(wàn)噸。說(shuō)明當(dāng)前鋼市去庫(kù)存化效果顯著，推升鋼價(jià)反彈動(dòng)力。

　　下游方面：2017年1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))同比增9.3%，增速比1-3月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，從經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比速度看，4月份比3月份增長(zhǎng)0.71%。施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)19%；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降5.9%，降幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。另一方面。2017年1-4月份，全國(guó)造船完工同比增71.9%，承接新船訂單同比降51.8%；家電行業(yè)生產(chǎn)除彩電小幅下降外，其他均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)也分別同比增長(zhǎng)5.38%和4.58%。由此可見(jiàn)，終端的基建市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始加速施工，而工業(yè)也逐漸好轉(zhuǎn)。因此在5月下游需求基本保持增長(zhǎng)方向，利好鋼價(jià)。

　　因此，2017年5月鋼市的緩慢上漲行情，主要是由于產(chǎn)量增加緩慢和去庫(kù)存效果顯著引起的“量減價(jià)增”行情。

　　綜上所述，2017年5月鋼市的逐漸回暖走勢(shì)，就是基本面供小于求引起的漲價(jià)行情。不過(guò)，其本質(zhì)則是市場(chǎng)缺貨引起的短期反轉(zhuǎn)行情。值得注意的是，當(dāng)前鋼廠(chǎng)利潤(rùn)回升已經(jīng)到了一個(gè)相對(duì)高位水平，且由于2017年初地條鋼出清政策引起的產(chǎn)能空缺也會(huì)在三季度逐漸填補(bǔ)，因此未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)的鋼廠(chǎng)開(kāi)工的增加和產(chǎn)量的回升是目前行情回暖的主要利空因素。但是另一方面，原料礦石的持續(xù)低迷，也勢(shì)必會(huì)逐漸拖累持續(xù)走高的鋼價(jià)。因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)，鋼價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)成交放緩。而6月將是一個(gè)關(guān)鍵月，環(huán)保清查壓力不減和市場(chǎng)銀根緊縮的背景下，鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間和資金，因此預(yù)計(jì)6月鋼價(jià)應(yīng)先跌后漲。