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鐵礦石上周出現深V走勢，主力1801合約一度下探至最低425.5元/噸，隨后周四、周五兩日出現大幅反彈，本周一高位振蕩。我們認為，短期經歷大幅反彈后，鐵礦石暫時缺乏連續上攻動能。一方面，進入10月后，停產鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產提前，鐵礦石需求持續走弱。并且，鋼廠目前原料庫存仍處于相對偏高水平，進一步補庫的意愿不強。另一方面，四季度一般是外礦發貨高峰期，最近外礦發貨水平仍處高位。雖然內礦也受環保影響出現減產，但絕對量較為有限。總體而言，鐵礦石目前面臨供增需減的局面，短期或缺乏連續上攻動能。

限產鋼企逐漸增多

進入10月后，北方地區鋼企限產力度繼續加大。武安政府發布《2017—2018鋼鐵、焦化行業秋冬季錯峰生產方案》，對鋼企實施提前限產，并且限產比例有所增加。隨后唐山市政府發布《關于進一步強化十月份空氣質量改善措施的通知》，決定把唐山鋼企錯峰生產啟動時間由11月15日提前至10月12日。武安、唐山兩地鋼鐵產能較大，實施錯峰生產導致鋼企產量受到較大影響，從而對鐵礦石需求產生明顯制約。

另外，“2+26”城市鋼鐵取暖季限產從11月15日開始，到2018年3月15日結束，持續4個月。其中，河北及山東多地鋼廠均面臨50%的限產，其他城市也有30%—50%的限產要求。根據我們的估算，若全部28個城市按照50%力度限產，將導致粗鋼產量下降4003萬噸，鐵礦石需求將減少約6000萬噸；若全部城市按照30%力度限產，將導致粗鋼產量下降2402萬噸，鐵礦石需求將減少約3500萬噸。預計未來限產鋼企會進一步增加，鐵礦石需求有繼續惡化的可能。

鐵礦石進口量創新高

最新數據顯示，2017年9月我國進口鐵礦石首次突破1億噸大關，達到1.03億噸，創出歷史新高；1—9月累計進口8.17億噸鐵礦石，同比增加7.10%。但從國慶后的外礦發貨情況來看，由于鐵礦石價快速下跌，普氏鐵礦石價格指數一度跌至60美元/噸以下，外礦發貨積極性有所降低。另外，環保檢查趨嚴，部分國產礦山供應受到較大影響。目前的國產礦開工率較前期高點下降5個百分點，未來有進一步下降的可能。

庫存或結束連降之勢

隨著鋼企限產增多，需求承壓，港口庫存連降趨勢或結束。另外，最新統計數據顯示，鋼廠進口礦可用天數為25天，較國慶前下降1天，處于歷史偏高位置。鋼廠表示目前鐵礦石庫存基本滿足生產，考慮到未來的減產限產，補庫意愿并不強烈。

綜上，我們認為，進入10月后停產鋼廠日益增多，武安、唐山取暖季限產提前，加之11月15日后“2+26”城市采暖季鋼企限產的正式實行，未來鐵礦石需求有進一步惡化的可能。鋼廠的鐵礦石庫存處于相對偏高位置，進一步補庫意愿不強。而供應方面，四季度一般是外礦發貨高峰期。雖然內礦受環保影響出現減產，但絕對量較為有限。總體而言，鐵礦石目前面臨供增需減的局面，短期或缺乏連續上攻的動能。

• [責任編輯：Wang Linyan]