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投資建議

行業(yè)策略：我國(guó)鈦產(chǎn)業(yè)鏈大而不強(qiáng)，目前行業(yè)正面臨由粗加工轉(zhuǎn)為深加工的結(jié)構(gòu)調(diào)整。整體而言，我國(guó)的高純度鈦精礦、航空航天級(jí)海綿鈦、軍用深加工鈦材產(chǎn)能相對(duì)匱乏，而相應(yīng)的下游軍工行業(yè)正穩(wěn)健快速增長(zhǎng)，逐漸成長(zhǎng)為新的需求藍(lán)海；相比起來(lái)，低端鈦加工產(chǎn)業(yè)鏈整體產(chǎn)能過剩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但在海綿鈦價(jià)格企穩(wěn)持續(xù)上漲的趨勢(shì)下，低端產(chǎn)能成本難以轉(zhuǎn)嫁，將面臨行業(yè)加速出清，供給端有望發(fā)生變化，集中度將進(jìn)一步提升。同時(shí)，不斷升級(jí)的環(huán)保督查也對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)提出了嚴(yán)苛的要求，一方面，以往生產(chǎn)過程不規(guī)范的鈦加工小廠面臨清查停產(chǎn)；另一方面，下游石油化工等行業(yè)的新一輪設(shè)備更替勢(shì)在必行，從而催生工業(yè)用鈦需求的小高峰。

推薦標(biāo)的：我們認(rèn)為，在行業(yè)整體結(jié)構(gòu)調(diào)整、下游迎來(lái)新一輪需求的過程中，具有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)根基、產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完善的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)凸顯。我們建議關(guān)注強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)龍頭：寶鈦股份，西部材料。

行業(yè)觀點(diǎn)

低端紅海、高端藍(lán)海，我國(guó)鈦產(chǎn)業(yè)鏈亟待結(jié)構(gòu)調(diào)整：鈦工業(yè)是石油、化工、航空航天制造業(yè)等工業(yè)的基礎(chǔ)，我國(guó)是全球?yàn)閿?shù)不多的擁有從礦石處理到鈦材生產(chǎn)完整鈦工業(yè)的國(guó)家之一。整體而言，我國(guó)的鈦產(chǎn)業(yè)鏈處于高低端供需狀況迥異的結(jié)構(gòu)性失衡狀態(tài)。我國(guó)是鈦礦資源的儲(chǔ)量大國(guó)，但純度較高的鈦精礦仍需依賴進(jìn)口；我國(guó)的海綿鈦產(chǎn)量已位列全球第一，海綿鈦總體供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求，但航空航天級(jí)高端海綿鈦產(chǎn)能仍然不足；在鈦材加工領(lǐng)域，我國(guó)高端鈦材產(chǎn)能相對(duì)匱乏，民機(jī)用鈦目前幾乎全部來(lái)自進(jìn)口，但較為低端的工業(yè)用鈦供給分散，行業(yè)龍頭寶鈦股份僅占20%左右，已成為競(jìng)爭(zhēng)激烈的紅海市場(chǎng)，全行業(yè)都處于微利狀態(tài)。

海綿鈦價(jià)格上漲，鈦材行業(yè)出清有望加速：2016年底以來(lái)，鈦白粉需求增加，疊加今年年初部分地區(qū)環(huán)保組監(jiān)察，上游鈦精礦需求增加、供應(yīng)趨緊，價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)性上漲，海綿鈦價(jià)格也同比上漲近40%。我們認(rèn)為，在低端鈦材仍沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，傳統(tǒng)粗加工企業(yè)將面臨成本端難以向價(jià)格端傳導(dǎo)、企業(yè)利潤(rùn)空間持續(xù)被擠壓的境地。根據(jù)測(cè)算，低端鈦材如果不能進(jìn)行有效提價(jià)，大量企業(yè)的生產(chǎn)成本都將無(wú)法覆蓋，市場(chǎng)化力量將有望加速鈦材粗加工產(chǎn)能出清。

環(huán)保督查力度持續(xù)，工業(yè)用鈦供需關(guān)系持續(xù)改善：黨的“十九大”提出到2020年，堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)；到2035年，美麗中國(guó)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。我國(guó)鈦材加工工業(yè)主要集中于寶雞，當(dāng)?shù)亟^大多數(shù)鈦加工企業(yè)的粗放型生產(chǎn)對(duì)渭河流域水質(zhì)造成較大侵害，目前已成為當(dāng)?shù)丨h(huán)保監(jiān)察的重點(diǎn)目標(biāo)。我們認(rèn)為，持續(xù)加大的環(huán)保監(jiān)察力度將促進(jìn)整個(gè)鈦加工行業(yè)的供需關(guān)系改善，以往生產(chǎn)過程不規(guī)范的鈦加工小廠面臨清查停產(chǎn)，鈦材供給行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升；同時(shí)，嚴(yán)苛的三廢排放標(biāo)準(zhǔn)將倒逼下游石油化工等工業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的設(shè)備升級(jí)，從而利好工業(yè)用鈦需求的逐步回暖。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程不及預(yù)期；工業(yè)用鈦需求持續(xù)下降。

• [責(zé)任編輯：Wang Linyan]