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　　春節前后，雖然整個下游進入放假狀態，消費趨于清淡，但是在硫酸鎳需求預期較好以及弱美元帶動下，倫鎳刷新近幾年的高位至14420美元/噸。雖然印尼多次批復紅土鎳礦配額，但鎳價并未出現明顯回落，依舊在高位運行。筆者認為，在硫酸鎳需求預期大幅增長的支撐下，鎳價將維持高位運行。

　　精煉鎳持續去庫存

　　由于新能源汽車的高速發展，市場對未來高鎳三元材料的應用普及相當看好，進而帶動硫酸鎳需求劇增，特別是硫酸鎳相對金屬鎳的高溢價，已經吸引鎳業巨頭的關注，紛紛布局硫酸鎳。例如，必和必拓計劃在澳洲生產硫酸鎳，諾里爾斯克與巴斯夫簽訂合作協議，計劃擴大硫酸鎳產量。國內方面，金川集團也有意減少金屬鎳產量轉而增加硫酸鎳，另外天津茂聯、煙臺凱實等民營企業也正在計劃停產金屬鎳去生產硫酸鎳。

　　但由于上述企業轉產多數使用的是冶煉中間品進行硫酸鎳生產，在硫化鎳礦資源新增潛力不足導致中間品供應偏緊的背景下，也有部分企業進而選擇使用精煉鎳庫存進行硫酸鎳生產，尤其是LME庫存中的鎳豆，截至上周五，LME庫存較1月底下降近2.1萬噸，其中1.9萬噸為鎳豆。并且，我國對2018年精煉鎳進口關稅的修改也促進了國內企業對鎳豆的進口需求，尤其是鎳豆主要生產國澳大利亞和馬達加斯加等，享受最惠國稅率為零。從2017年11月起，我國從澳大利進口量激增，去年12月更是達到1萬噸，今年1月進口數據為8519噸，同比增加930%。未來隨著鎳豆的逐漸消耗，全球鎳豆長期累庫格局將得到轉變。

　　鎳鐵替代作用凸顯

　　上周，PT Sulawesi Mining Investment獲批600萬濕噸鎳礦出口配額，該企業為鼎信集團與印尼八星集團的合資公司，至此，印尼批準鎳礦配額總量達到3439萬濕噸，后續仍將有新的配額批準，而去年全年印尼出口鎳礦僅433萬濕噸(至我國381萬濕噸)，意味著2018年印尼鎳礦出口量有望超過3000萬濕噸。

　　并且近期隨著天氣的好轉，印尼及菲律賓裝船數量上升，菲律賓鎳礦增量加上印尼鎳礦大量出口，紅土鎳礦供應充裕，價格存在下行空間，而鎳鐵在精煉鎳的影響下，價格維持高位，冶煉利潤達到歷史較好水平，但短期難以有效產出鎳生鐵，主要是鐵廠爐齡到期不得不安排檢修。未來隨著檢修的結束，在高利潤刺激下，鎳生鐵供應有望恢復，產能利用率將進一步提升，全年鎳鐵產量將增長16%至50萬金屬噸。

　　根據安泰科統計的數據，去年我國不銹鋼行業總計消耗鎳金屬117萬噸，其中原生鎳消費量為101萬噸，同比增長8.6%，在我國不銹鋼鎳消費結構中，鎳生鐵約占43%，其中來自印尼的占5.8%，電解鎳占36.5%。而在紅土鎳礦供應充裕的背景下，支撐鎳生鐵產量出現大幅增長，將減少不銹鋼對精煉鎳的使用，進而緩解精煉鎳供應緊張的局面。

　　操作策略

　　短期來看，市場運行邏輯依舊是硫酸鎳的需求預期，并且硫化礦缺口難以修復，精煉鎳產出難有增長，進而導致精煉鎳持續去庫存，支撐鎳價維持高位。但是長期來看，紅土鎳礦供應充裕，鎳鐵產量高速增長，將減少不銹鋼生產中對精煉鎳的使用，緩解精煉鎳供應緊張的局面，預計短期鎳價將維持在100000—108000元/噸區間高位運行。

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