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中國鐵合金網訊：

地產拖累明年需求下移，基建子板塊或有亮點

供給限制逐步寬松，黑色行業邏輯重心重回需求端。展望2019年，用鋼權重最大的地產板塊需求預計從Q2開始承壓，行業利潤重心逐步下移；但伴隨財政貨幣政策邊際放松，行業利潤或在Q4迎來環比改善。

地產分項需求占所有鋼材需求約35%，占螺紋鋼單品種需求約60%-70%。拿地面積領先房屋開工面積的6-9個月，2018年Q3開始房企拿地面積下滑，房屋開工增速預計從2019年Q2-Q3面臨明顯承壓；基建方面，2019年基建投資增速預計明顯回升�，F有基建項目源自2015-2016的批復高峰，近2年制約基建投資的核心約束在于“錢”而非“項目”。分板塊來看，水利、核電等細分短板有確定性增長空間，相關特鋼加工企業或將獲益。

鋼鐵產能進入大型化置換期行業整合并購加速

供給側改革漸退，鋼鐵行業2019年將迎來存量整合并購加速和高爐大型化置換啟動。未來2-3年內，將逐漸看到鋼鐵產能集中度提升，龍頭企業周期性波動放緩； 2018年開始，鋼鐵等過剩行業產能只能置換不能新增。截止2018年11月，全國已公布產能置換方案累計1.68億噸，已經完成置換的1876萬噸，其余1.5億噸將在2019-2022年之前陸續投放。此輪置換后，無效粗鋼產能轉化有效產能約1000萬噸/年；地區上看，華北產能占比降低、華東基本持平，華南產能略有增加；關注高爐大型化促發上游煤焦資源稀缺性提升。

投資看點

2019年鋼廠將告別千元噸鋼毛利，回歸至市場化利潤中樞。節奏上，地產下行壓力預計從2019年Q2開始明顯傳導至鋼材需求端，關注地產和財政政策變化，行業利潤是否能在Q4迎來回升拐點。

行業利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區位優勢；供給側改革進入第二階段，鋼鐵產業整合并購有望加速。關注成本競爭力強、粗鋼產能有增量的個股，相關標的三鋼閩光(002110)；2018年四季度以來，板塊股價已部分反映鋼鐵利潤下滑的預期，明年年中可能出現行業利潤降幅預期差，關注成本競爭強、分紅率高的個股，相關標的方大特鋼(600507)。

風險提示：需求超預期下滑；焦炭環保政策。

（來源：川財證券）

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