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公司公布2012年3季報(bào),2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.5億元,同比減少32.8%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.35億元,同比減少51.87%,每股收益0.64元。2012年三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.26億元,同比下降63.8%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.09億元,同比下降75.4%。
評(píng)論:
積極因素:
受鎢精礦價(jià)格下跌影響,公司業(yè)績(jī)同比大幅下降。今年以來(lái)鎢精礦價(jià)格大幅下跌,鎢精礦價(jià)格由一季度的13.5萬(wàn)元/噸,下跌到三季度的10.5萬(wàn)元/噸,產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入大幅下降,鎢產(chǎn)品毛利率下也大幅下降,公司凈利潤(rùn)受到較大影響。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.5億元,同比減少32.8%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.35億元,同比減少51.87%,每股收益0.64元。
硬質(zhì)合金產(chǎn)能釋放提升業(yè)績(jī)。公司擁有完整的鎢系列產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)品包括鎢精礦,仲鎢酸銨(APT),氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉,鎢鉬絲材和硬質(zhì)合金等。公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品在工藝水平上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)品毛利率在30%以上,隨著公司與五礦合資的九江金鷺2000噸硬質(zhì)合金項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn),公司硬質(zhì)合金產(chǎn)能釋放將顯著提升公司業(yè)績(jī)。
消極因素:
下游需求短期難以改善,鎢及稀土價(jià)格持續(xù)下跌。公司業(yè)績(jī)主要受鎢及稀土價(jià)格影響,預(yù)計(jì)今年四季度和明年一季度,國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)仍面臨困難,下游需求短期內(nèi)難以改善。三季度國(guó)內(nèi)鎢及稀土產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌,公司主要產(chǎn)品鎢及稀土仍面臨較大的消化庫(kù)存壓力,盈利能力很難有較大改觀。另外公司硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品、磁性材料、熒光粉、三元材料等新產(chǎn)品將面臨較大市場(chǎng)開拓壓力。
雖然短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩,但公司作為國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)推進(jìn)鎢產(chǎn)業(yè)和稀土產(chǎn)業(yè)的企業(yè),公司鎢資源儲(chǔ)量在60萬(wàn)噸左右,擁有從鎢礦山、鎢冶煉、鎢深加工完整產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)公司利用整合龍巖地區(qū)稀土資源的契機(jī),積極進(jìn)軍稀土下游深加工產(chǎn)業(yè),公司逐步發(fā)展為“以鎢、稀土產(chǎn)業(yè)為核心,以高附加值下游深加工提升競(jìng)爭(zhēng)力,以房地產(chǎn)為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”的行業(yè)龍頭企業(yè)。公司在鎢、稀土資源控制方面優(yōu)勢(shì)明顯。我們?nèi)匀豢春霉局虚L(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
業(yè)務(wù)展望:
積極開拓稀土及下游深加工產(chǎn)業(yè):公司已建立了上游稀土采選-冶煉分離-下游稀土深加工產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。稀土資源方面,目前福建省僅5本稀土采礦權(quán)證,公司擁有其中4本,目前福建省基本確定由公司整合省內(nèi)所有的稀土資源。福建龍巖地區(qū)離子型稀土遠(yuǎn)景儲(chǔ)量達(dá)200萬(wàn)噸以上,占全省儲(chǔ)量的50%以上,是福建省稀土儲(chǔ)量大、資源最豐富的地區(qū)。公司控股的龍巖市稀土開發(fā)有限公司將負(fù)責(zé)開發(fā)龍巖地區(qū)的稀土資源。除了積極開拓稀土資源,公司也大力發(fā)展附加值高的稀土下游深加工業(yè)務(wù),公司與日本專家合作研發(fā)高端釹鐵硼磁性材料,3000噸/年的釹鐵硼磁性材料有望于2013年投產(chǎn)。為穩(wěn)定磁性材料銷量和提升磁性材料技術(shù)水平,公司與日本愛知等合資成立蘇州愛知高斯電機(jī)公司(公司參股25%),生產(chǎn)新能源汽車電機(jī),研發(fā)樣機(jī)已開始測(cè)試。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:
公司2012年業(yè)績(jī)雖然受鎢價(jià)下跌影響,但公司在鎢和稀土產(chǎn)業(yè)仍占據(jù)資源優(yōu)勢(shì),具備較強(qiáng)的資源控制能力,同時(shí)積極推進(jìn)下游深加工產(chǎn)業(yè)鏈的拓展,隨著公司硬質(zhì)合金和高性能釹鐵硼材料產(chǎn)能的逐步釋放將顯著提升業(yè)績(jī),公司發(fā)展前景看好。預(yù)計(jì)公司12-14年EPS為0.8元、1.4元和2.0元,對(duì)應(yīng)PE為:39、24和16倍,維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1)稀土價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊?/div>
2)公司新增產(chǎn)能項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期（來(lái)源：東興證券）
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