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打印中國經濟下行的影響正在向海外擴散，近日據報道，大宗商品的中國買家正在陷入違約風潮。國際電力煤、鐵礦石以及大豆、棉花等交易市場都收到過來自中國的買家要求推遲收貨的通知，甚至直接違約。相關商品（如電力煤）的價格下降是一個因素，但主要原因是受中國經濟放緩和庫存高企的影響。
中國經濟放緩減少了大宗商品的需求，4月份的大宗商品進口數據遠低于預期，鐵礦石進口量是近6個月的低點，銅礦進口量則是近8個月的低點。另一方面，中國金屬庫存不斷增加，至4月底，國內鋼材社會庫存高達1678萬噸，較去年同期高出137萬噸，去庫存速度也越來越弱，中國還有多達140萬噸的銅，為2009年以來最多，銅庫存周轉的時間也在大幅增長。
與較為溫和的一季度中國GDP同比增長8.1%相比，社會用電量、鐵路貨運量、新增信貸數據等都在提醒著經濟風險。這顯示中國自2008年以來的投資刺激的需求正在逐步減少和消失，而對房地產業的調控與地方融資平臺的限制，也自然會進一步壓縮投資。 中國經濟將步入一個低速的調整時期，如何防止“硬著陸”應該是政策調整的核心，而不是繼續依靠刺激來維持高增長。
中國經濟最大的泡沫實際上是產能泡沫，即產能嚴重過剩。這種泡沫在2008年達到高潮，這提示匯率改革的重要性。出口制造業產能膨脹，而地方政府投資與房地產開發也在過熱的階段，從而引起產能的擴張。但在2008年國際金融危機后，外需回落令刺激方案出臺，尤其是極其寬松的貨幣政策，進一步刺激企業擴張產能。以此，形成一個過剩的循環。
一部分低效率的投資需要改變，它們不能產生持續的需求，但會制造通脹和資產泡沫。針對地方融資平臺風險以及地產泡沫的調控政策，使得中國泡沫式需求持續回落，而外需并無改善，這無疑令我們面臨嚴重的產能過剩局面。但是，將這種泡沫縮小制造的需求收縮以及企業去杠桿化完全看做是金融體制導致的中小企業融資困境，是不全面的。事實上，中小企業的困境并不是融資渠道少，而是在產能過剩背景下急劇增長的經營風險所導致的融資風險上升。
長期由政策刺激而非市場引導的產能擴張，在當前需求萎縮時期遇到兩個困境，一個是需求不足導致的企業經營出現困難，大量企業倒閉；另一個是產能投資擴張造成的負債率高企，社科院調查發現中國企業部門的債務水平為105.4%，在所研究的20多個國家中是最高的，遠超80%的合適水平。這種局面迫使企業設備投資大幅下降，表現在企業的中長期信貸占比持續萎縮；其次，負債率過高與利潤過低造成企業去杠桿化壓力，償債壓力產生通縮效應。
在這種背景下，一味地放松貨幣政策無濟于事，貨幣政策只能減緩企業去杠桿化過程中帶來的沖擊，但不能產生需求。中國必須明白，產能泡沫必須、也一定會破裂，這是一個創造性破壞的過程，即“結構調整”與“經濟轉型”。若想繼續以大批投資來維持這些過剩產能，必然加劇通脹或面臨滯漲。
中國經濟唯一的道路是真正的調整結構，推進改革來減緩經濟下滑并開拓經濟增量空間，最重要的是打破各種管制和壟斷，允許民營資本進入相關領域推動投資；其次是推進要素價格改革（尤其是利率），讓市場配置資源而非政府；其三，有效的收入分配改革可以刺激需求，但這方面的實際行動進展緩慢。 (來源：21世紀網)
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