掀开奶罩边躁狠狠躁苏玥视频,无码专区3d动漫精品,去阳台跪着把屁股抬起来,精品国产丝袜黑色高跟鞋

今年1月下旬以來，大宗商品價格出現了明顯的反彈，其中作為強周期的有色金屬價格3月份的反彈有升級的趨勢,而且這種反彈在很大程度上超過業內的預期，從反彈強度的強弱排序來看，錫價、鉛價、鋅價和鋁價明顯領先。

　　結合市場反彈的時間、幅度，宏觀環境和季節性特點，筆者認為，有三個因素驅動有色金屬出現超預期反彈，即以減產為代表的供應端收縮，以季節性旺季為代表的需求改善預期，以及以央行“放水”為代表的逆周期政策。其中前兩者可能扶持金屬價格反彈，但央行超預期“放水”是反彈升級的關鍵因素。

　　回顧歷史情況，此輪“放水”和以往不同，不管是經濟增長階段、人口結構還是杠桿程度都決定了貨幣政策只能制造短期的價格泡沫，但是不會驅動新一輪商品牛市的出現。

　　有色金屬反彈超預期

　　筆者統計的結果顯示，此輪有色金屬反彈基本上超乎大多數人的預期。以去年創下的低點到今年反彈的最高點計算，銅、鋁、鉛、鋅、鎳和錫六種期貨價格反彈幅度都超過10%，其中，反彈幅度最大的是錫期貨合約，國內錫期貨活躍合約最高反彈幅度達到42.4%，而錫現貨價格反彈幅度也達到33.1%。僅次于錫反彈強度的是鋅，滬鋅和倫敦金屬交易所（LME）三個月鋅價最高反彈幅度為24.9%和28.1%。相對來講，鎳和銅反彈幅度是最弱的，滬鎳活躍合約和滬銅活躍合約最高反彈幅度為13.6%和14.4%。

　　減產等削減供應使價格企穩

　　從價格傳導機制來看，在價格持續不斷下跌過程中，部分虧損的企業減產導致供應縮減，從而引發供應曲線向左移，假設在需求不變的情況下，即需求曲線不變動，那么均衡價格會向上移動，這是減產和價格的相互影響關系。一般來講，最先反彈的品種往往是供應最先減少的品種，而供應減產有幾種情況：一是生產商減產；二是庫存下降；三是商品因融資等因素被鎖定無法流通。結合當前的經濟形勢，導致供應端變化的因素最主要是減產。

　　反彈幅度最大的錫，2015年處于下跌的趨勢，使得國內錫礦山、冶煉廠普遍減產，尤其是2015年11月份國內錫價跌至8萬元/噸左右的水平之后，很多錫礦山直接停產，導致了國內錫產量的普遍下降。

　　鉛方面，隨著近幾年國內鉛鋅價格的不斷下跌，2015年，大量規模型再生鉛企業陷入虧損被迫停產，再加上環保政策的“加碼”，許多中小型鉛生產企業生存壓力增大，生產受限，使得鉛礦產出下降比較厲害。國際鉛鋅研究組織（ILZSG）發布的數據顯示，2015年1~11月，全球鉛礦產量為401.5萬噸，較2014年同期下滑11%。特別是2015年7月份我國對再生鉛行業稅收政策進行調整，增值稅退稅由50%下調至30%，導致再生鉛企業的產出積極性下降。

　　2016年1月份，鋅價加速反彈，主要是世紀鋅礦（Century）及Lisheen礦徹底關閉，導致鋅精礦加工費明顯下降。再加上嘉能可集團2015年年底宣布2016年關停50萬噸鋅礦產能，進一步加劇了市場對于鋅礦供應的擔憂。鋁價反彈的最高階段始于2015年12月，主要是因為2015年下半年國內鋁冶煉廠累計減產效果顯現。今年2月份，鋁價反彈再度重啟，因為我國基于供給側改革征收專項基金，導致自備電設備的電解鋁企業成本優勢減弱。

　　因為2015年全球銅礦減產規模不超過70萬噸，不及全球產量的4%，所以銅價反彈在六大品種中最弱。

• [責任編輯：Chen Zhen Seng]